Per decenni la macroeconomia ha descritto reddito, inflazione e occupazione attraverso relazioni costruite direttamente a livello aggregato. Robert E. Hall e Michael Woodford hanno invece spiegato questi fenomeni a partire dalle scelte di famiglie e imprese: come distribuire la spesa nel tempo, quando assumere o rivedere i prezzi, come reagire al costo del credito. Dall’insieme di queste decisioni nascono le fluttuazioni dell’economia, e al loro centro ci sono le aspettative. Per questo l’effetto di una misura di politica economica dipende non solo dal suo contenuto, ma anche dal momento in cui viene annunciata e dalla fiducia che suscita.
Hall: aspettative e consumi
Riprendendo l’ipotesi del reddito permanente di Milton Friedman, Hall (1978) ha mostrato che le famiglie non decidono quanto spendere in base al solo reddito corrente, ma alle risorse che si attendono nell’arco della vita. Se tutto ciò che è già noto è incorporato nelle scelte di oggi, soltanto le notizie inattese modificano i consumi: è la celebre rappresentazione del consumo come random walk, che Hall ha tradotto in un’ipotesi verificabile nei dati. Ne discende un’indicazione concreta: uno sgravio fiscale annunciato e credibile può sostenere i consumi prima ancora di arrivare in busta paga. In un lavoro successivo Hall ha poi spiegato perché, quando i salari si adeguano lentamente, le assunzioni possono crollare anche di fronte a shock modesti.
Woodford: credibilità e politica monetaria
Con il trattato Interest and Prices Woodford ha costruito il quadro teorico in cui le decisioni di famiglie e imprese e gli strumenti della banca centrale operano come un unico meccanismo. Poiché i prezzi vengono rivisti solo periodicamente, una variazione dei tassi d’interesse incide, almeno temporaneamente, su produzione e occupazione. Insieme a Julio Rotemberg ha ricavato gli obiettivi della politica monetaria da un’analisi del benessere delle famiglie, mostrando perché stabilizzare l’inflazione riduce le distorsioni nei prezzi relativi. Centrale, nella sua opera, è il ruolo della credibilità: una banca centrale che si impegna su regole chiare orienta le aspettative e rende più efficace la propria azione. Da qui derivano la trasparenza delle banche centrali moderne, che pubblicano le previsioni e le analisi su cui fondano le proprie decisioni, e la forward guidance, diffusasi dopo la crisi finanziaria del 2008.
La lezione
Il filo che unisce i due premiati è insieme metodologico e pratico: per capire l’economia occorre partire dalle decisioni individuali e dal peso delle informazioni sul futuro, mettendo sempre alla prova le teorie con i dati. Hall ha reso misurabile il ruolo delle aspettative nei consumi; Woodford ha mostrato come una politica monetaria prevedibile possa orientarle, contribuendo alla stabilità macroeconomica.
Francesco Andreoli, Alessia Campolmi, Graziano Moramarco, Dipartimento di Scienze Economiche, Università di Verona
